大东南(002263.CN)

大东南:从塑料包装到新材料

时间:12-03-30 00:00    来源:安信证券

目前公司的主营业务是从事塑料薄膜和塑料包装制品的生产和销售,主要产品包括BOPP薄膜、BOPET薄膜和CPP薄膜等。未来两到三年,公司发展处于转型阶段,将增加市场需求量较大的超薄耐高温电容膜产销量,依靠丰富的行业及技术经验研发生产锂电池隔膜及太阳能电池背膜产品。

传统业务经历结构调整:公司在塑料薄膜领域已经形成了较大的生产规模,传统产品市场已经充分竞争,公司果断调整结构:卖掉盈利状况不好的BOPP薄膜生产线,增加盈利能力比较好的EVA太阳能电池隔胶膜,在市场口碑好的CPP薄膜领域进行继续投入,同时大举扩产毛利率高的超薄电容膜。

BOPET业务快速扩张:目前公司聚酯薄膜产能为3万吨/年,产能排在第七位,预计年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜项目(主导功能膜为:涂布膜\热封膜\光学膜)今年8月份投产,届时公司BOPET功能性薄膜产能将会大幅提升,达到9万吨/年,进入行业前五。

BOPP电容膜是业绩增长点:2009-2011年,宁波万象(从事电容膜生产销售的控股子公司)贡献净利润1,813万元、2,535万元与5,000万元(预测值),占公司净利润比例在30%以上。预计超薄电容膜项目达产后,新增年销售收入3亿元,新增年净利润7,000万元,成为公司业绩增长的重要来源。

锂电池隔膜进口替代:公司拟投入的国内生产线均已有成功制膜的范例,公司现有技术人员已掌握核心的技术、工艺及原料配方,并得到了国内名校专家的支持;生产的产品具有和国内外同类产品竞争的能力。预计锂离子电子隔膜项目达产后,新增年销售收入2.7亿元,新增年净利润5,491万元。

太阳能背材膜前景看好:太阳能背材膜项目中的PET厚膜采用双向拉伸生产工艺、EVA胶膜采用流涎工艺,与公司已有的生产线工艺流程相似,实施该项目不存在技术障碍。预计太阳能背材膜项目达产后,新增年销售收入9亿元,新增年净利润9,963万元。

首次给予“中性-A”评级:预计公司2012年-2014年间的营业收入复合增长率为34%,给予公司2013年23的PE,预计合理股价为6元,对应2012年-2014年PE分别为34倍、23倍、13倍,首次给予“中性-A”评级。

风险提示:(1)锂电池隔膜技术风险;(2)光伏产业风险。