大东南(002263.CN)

大东南:受益于BOPET膜价格上涨

时间:11-01-31 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入14.07亿元,同比增长30.7%;营业利润12466万元,同比增加119.4%;实现归属母公司所有者的净利润7744万元,同比增加44.9%,实现基本EPS0.166元;同时实施每股10股派现1元的利润分配方案。

产品盈利能力出现明显分化。公司是我国塑料包装薄膜行业的龙头企业之一,主要从事BOPP、BOPET膜的生产与销售,2010年随着上游主要化工原材料价格的上涨,公司产品价格也随之提升,带动了营业收入同比增长30.07%;但市场供求结构的变化使产品的盈利能力出现明显分化。一方面,BOPP膜处于产能过剩的竞争格局,面对原材料价格的上涨,获利能力锐减,毛利率同比下降了4.03个百分点至11.05%;另一方面,随着美国恢复对中国BOPET膜的进口、发达国家经济复苏对产品的需求增加以及BOPET膜本身应用领域的拓宽,2010年BOPET膜出现供不应求的状况,价格也一路走高,公司BOPET膜毛利率同比上升了16.91个百分点至31.46%。由于生产线建设周期较长,行业仍将处于产能释放的真空期,我们预计BOPET膜的高景气度至少可以维持到2012年。

新增产能将陆续投产。公司募投项目年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目和年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜建设项目预计分别于2011年5月底和2011年12月底投产,产能完全释放后收入有望在2009年的基础上增长1倍;同时公司控股子公司宁波万象从德国新购两条BOPP膜生产线,进一步了扩大宁波万象电容薄膜的生产能力。

拟募集资金进入新能源薄膜领域。2011年1月31日公司公告拟非公开发行股票募集资金用于年产8000吨超薄电容膜项目、年产6000万平方米锂电池隔膜项目和1.2亿平方米太阳能电池封装材料项目,我们对此项目持乐观态度。

盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.28元和0.54元,以1月29日收盘价9.57元计算,对应动态PE分别为35倍和18倍,我们对公司新增产能的盈利能力持乐观态度,上调公司投资评级至“增持”,并提示投资者关注股价跟随锂电池及太阳能电池概念的交易性机会。

风险提示。1.行业竞争激烈,给公司盈利能力带来较大的负面影响;2.原材料价格剧烈波动风险。