大东南(002263.CN)

大东南:绝对收益研究3号-中国"膜王"

时间:11-02-01 00:00    来源:中信建投证券

公司(002263)于2011年1月31日发布公告,拟非公开发行不超过1.52亿股,募资不超过13.5亿元,投入耐高温超薄电容膜、锂电池隔膜和太阳能电池背膜三个项目。三个项目的建设期均为2年,预计2013年能够投产80%,2014年达产。三个项目达产后,将为公司(002263)带来约14.74亿元的主营收入和2.03亿元的净利润。而在2010年6月,公司(002263)以6.85元/股定向增发9813.87万股(其中浙江大东南(002263)集团有限公司认购981.87万股)募资6.5亿元,其中5.14亿元用于投资年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜项目,1.37亿元用于投资年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目,两个项目达产后,将分别新增年销售收入8.1亿元和3亿元,新增年净利润5311万元和1145万元。

BOPET薄膜毛利率大幅上升

公司(002263)的主导产品BOPET薄膜,BOPP薄膜产品产能在同行业排位中分别居第二位,第三位。2010年,在原油价格全年上涨超过18%的情况下,公司(002263)全年实现营业收入14亿元,同比增长30.74%,实现净利润7,744万元,同比增长44.85%。公司(002263)的BOPP薄膜和CPP薄膜产品由于原料价格上涨,毛利率有所降低,而BOPET薄膜产品的毛利率则同比大幅增长16.91%,完全抵消了其他产品毛利率下滑带来的不利影响,确保了稳定盈利。

研发和土地储备充足

公司(002263)在设备先进的基础上,经过多年经验积累,借鉴国外先进技术自行开发了十多项省级以上的技术创新项目,拥有极强的核心技术竞争力。公司(002263)的新产品“新型高效军用包装VCI防锈膜”尚未量产,为公司未来产品线的扩充提供了保障。公司(002263)土地储备充足,我们估算,除去本次增发三个项目所耗用的土地外,公司(002263)还剩300亩地储备,这在浙江境内土地资源日趋紧张的情况下更显珍贵。我们按照公司(002263)2012年至2013年全面摊薄后的每股收益0.33元、0.59元,30倍PE估算,我们维持买入评级,六个月目标价:14.26元。